昨日，華東醫(yī)藥宣布終止收購佐力藥業(yè)，烏靈膠囊易主失敗。
昨日晚間（10月20日），華東醫(yī)藥發(fā)布《關于終止意向收購佐力藥業(yè)相應股權的提示性公告》。公告顯示，自上述《股份轉讓意向書》簽署后，公司組織工作團隊對佐力藥業(yè)開展了盡職調(diào)查，并得到了佐力藥業(yè)的積極配合，同時雙方就產(chǎn)品與業(yè)務合作也多次進行了積極的溝通、協(xié)商和論證。但鑒于公司目前的百令系列產(chǎn)品和佐力藥業(yè)控股子公司的百令片產(chǎn)品在收購完成后構成同業(yè)競爭，在現(xiàn)有國內(nèi)《反壟斷法》及《上市公司收購管理辦法》等法律法規(guī)的限制性規(guī)定前提下，股權收購后兩家上市公司在業(yè)務規(guī)劃及產(chǎn)品整合方面仍存在較大不確定性。經(jīng)各方友好協(xié)商，一致同意終止《股份轉讓意向書》，并已于2019年10月19日簽署了《<股份轉讓意向書>之終止協(xié)議》。今年5月26日，華東醫(yī)藥發(fā)布《關于簽訂股份轉讓意向書的提示性公告》，佐力藥業(yè)擬以協(xié)議轉讓方式將其合計持有的1.13億股股份（占總股本的18.6%）轉讓給華東醫(yī)藥，華東醫(yī)藥將成為佐力藥業(yè)的控股股東。每股轉讓價格將參照公司當前股價水平并給予一定的溢價，股份轉讓款總計將不高于人民幣10.6億元。據(jù)悉，公告發(fā)布后，華東醫(yī)藥遭遇股價滑鐵盧，第二天早盤大跌7.45%，盤中一度觸及跌停，振幅高達10.44%，市值一度蒸發(fā)40億。原因在于，華東醫(yī)藥意向收購價格10.6億元，那意味著其每股收購成本會達到9.36元，而5月24日佐力藥業(yè)每股收盤價僅為5.54元，溢價率高達68.95%。與之一致的是佐力藥業(yè)的業(yè)績已經(jīng)連續(xù)五年下滑，2015年-2018年，其凈利潤分別下滑17.84%、15.04%、37.32%和54.03%。而華東醫(yī)藥的則表現(xiàn)出了頗為強勁的增長勢頭：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入 182.49 億元，同比增長 19.08%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 15.96 億元，同比增長 23.42 %。核心子公司中美華東報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入 57.02 億元，同比增長 29.29 %，實現(xiàn)凈利潤 13.13億元，同比增長 24.07%，主要產(chǎn)品繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢。
因此，市場曾對華東醫(yī)藥此次高溢價收購提出疑問，華東醫(yī)藥曾對藍鯨財經(jīng)表示：佐力藥業(yè)有完善的生產(chǎn)經(jīng)營體系，有發(fā)展?jié)摿^大的系列產(chǎn)品，溢價體現(xiàn)的是上市公司控制權的溢價，收購期18.6%股權，能拿到近 30%的投票權，成為第一大股東。
華東醫(yī)藥計劃：對于與佐力藥業(yè)主業(yè)不相關的業(yè)務，原則上會進行剝離，公司期望收購的是一個聚焦中藥的業(yè)務平臺和生產(chǎn)基地。
有投資者在社交平臺上表示，華東醫(yī)藥是醫(yī)藥商業(yè)為主、工業(yè)為輔，其或是希望收購佐力藥業(yè)來提高工業(yè)收入；此外，也有投資者表示，要開設新的產(chǎn)品線需要籌備很多年，華東醫(yī)藥收購行為可能是為了花錢買時間，搶占中藥市場空白。作為一家從事中藥產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，佐力藥業(yè)主要業(yè)務為藥用真菌系列產(chǎn)品、中藥飲片及中藥配方顆粒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；旗下一款名為“烏靈膠囊”的核心中藥產(chǎn)品，每年為公司貢獻近一半的營收，毛利率高達82.93%。此外，烏靈膠囊、百令片、靈澤片于2018年進入國家基藥目錄；2018年度中國非處方藥產(chǎn)品綜合統(tǒng)計排名(中成藥)中，烏靈膠囊在頭痛失眠類排名中位列第2位，百令片在補益類排名中位列第11位。某種程度上，華東醫(yī)藥在5月的公告中已經(jīng)公布高溢價收購佐力藥業(yè)的目標——烏靈膠囊。公告顯示，此次收購案是為豐富補充公司中藥慢病方向產(chǎn)品數(shù)量及適應癥覆蓋，發(fā)揮公司基層市場網(wǎng)絡優(yōu)勢，進一步做大做強中藥慢病特色用藥，發(fā)揮佐力藥業(yè)“烏靈”系列產(chǎn)品的優(yōu)勢，爭取將“烏靈膠囊”做成全國知名的藥品。業(yè)內(nèi)曾有觀點表示，佐力藥業(yè)與華東醫(yī)藥具有協(xié)同性，佐力藥業(yè)擁有的烏靈膠囊、百令片、靈澤片三個獨家/類獨家中藥品種，三個產(chǎn)品全部進入2018年版基藥目錄，但由于公司銷售能力有限，產(chǎn)品增長遇到瓶頸。而華東醫(yī)藥可以嫁接優(yōu)質(zhì)銷售資源，發(fā)揮品種協(xié)同優(yōu)勢，并且烏靈膠囊的銷售區(qū)域以華東地區(qū)為主，可以結束華東醫(yī)藥的商業(yè)渠道進一步放量。仔細看來，作為區(qū)域性商業(yè)龍頭，華東醫(yī)藥也不可避免的因為4+7和兩票制政策而承壓。整個醫(yī)藥商業(yè)都處于困難期，比如上海醫(yī)藥轉型化藥生物藥，從商業(yè)向工業(yè)轉型；或許收購佐力藥業(yè)也是華東醫(yī)藥轉型的嘗試之一，但顯然中成藥的賽道比生物藥要擁擠。華東醫(yī)藥以后如何選擇賽道，值得我們持續(xù)關注。
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